南财快评：美国三季度GDP衰退隐忧较大，但加息拐点尚未确

发布时间：2025-07-08 11:38:05 来源：飞声腾实网 作者：探索

原标题：南财快评：美国三季度GDP衰退隐忧较大，南财但加息拐点尚未确

10月27日美国商务部公布的快评数据显示，美国第三季度实际GDP环比折年率上升2.6%，美国预期上升2.4%，季度加息较第二季度的衰尚-0.6%和第一季度的-1.6%明显回升，创2021年第四季度以来新高。退隐

此外，忧较美国第三季度个人消费支出环比折年率上升1.4%，拐点预期上升1%，南财前值上升2%；核心PCE物价指数环比折年率上升4.5%，快评较前值4.7%小幅回落，美国预期上升1.4%。季度加息此外，衰尚美国9月耐用品订单初值环比增长0.4%，退隐低于预期增长0.6%，忧较前值增0.2%。扣除飞机非国防资本的耐用品订单环比初值负增长0.7%，低于预期增长0.3%和前值增长0.8%。

美国GDP连续两个季度萎缩后重回正增长。分项表现来看，私人消费、私人投资、政府支出、净出口等各项对三季度实际GDP的环比拉动率分别为1.0%、-1.6%、0.4%、2.8%，较上个季度的环比拉动率分别减少0.4、增加1.2、增加0.7、增加1.6个百分点。

值得注意的是，三季度美国进出口继续实现贸易顺差。受益于出口增长863亿美元，进口下降703亿美元，美国三季度净出口增长了2.77%，贡献了主要增长动力。美国三季度出口大幅增长，主要源于美国向欧洲出口了创纪录的石油、天然气以及军事装备。

虽然净出口大幅增长，使得三季度美国经济出现明显正增长。但市场对于美国经济衰退担忧并没有得到根本性缓解。原因在于净出口大幅上升，对GDP的高拉动，很大程度上是由于进口大幅下降。作为世界的主要消费国，进口下降带来的“衰退式顺差”，依然反映出实际经济动能较弱。

同时，9月美国个人消费支出增速明显放缓，耐用品订单环比增幅不及预期，仅有商业飞机订单显著增长，其余部门均表现为下降。另外，之前发布的房地产数据显示，美联储连续大幅加息带来的借贷成本大幅上涨，已经损害美国的新屋开工和成屋销售。美国经济衰退压力正在增大。

最重要的是，物价数据显示通胀压力出现一定减弱的迹象。PCE物价指数上涨4.5%，较前值4.7%回落。而GDP平减指数年化季环比初值仅增长4.1%，远低于预期的5.3%，较上一季度的9.0%下降了一半以上。

受通胀压力消退影响，市场对美联储继续激进加息的预期走弱。10月27日联邦基金利率期货隐含11月加息75BPs的概率为88.5%，连续两日较前一交易日明显下降。12月加息50BPs而非75BPs的隐含预期也有所抬升。

受此影响，美股主要指数下跌，美国国债收益率大幅下行。昨日，除道琼斯指数受益主要成分股财报利好提振上涨，标普500指数下跌0.61%，纳斯达克指数下跌1.63%。美国国债2年、5年、10年、30年期收益率分别较前一交易日下行9BPs、11BPs、8BPs、7BPs至4.30%、4.09%、3.96%、4.12%。常被用于判断未来经济衰退可能性的（10年-3个月）负利差进一步走阔10BPs至-17BPs。

展望未来，预计下周召开的美联储11月议息会议仍会坚持原有的75BPs加息幅度。在依旧火热的就业数据支撑下，加息节奏的根本性转向，仍需通胀数据的进一步确认。但从9月CPI数据中，这一迹象尚未明确。因此，在政策重心已经完全切换至控制通胀的前提下，经济衰退压力可能是本轮美联储快速大幅加息必须承受的损失。维持美国衰退终点和紧缩拐点在明年一季度的基准判断。后续关注11月会议后，美联储主要官员对经济前景的判断，以及对加息节奏调整的相关表态。

（童浩翔  作者系中国金融市场部研究员）

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