9.62 亿美元收购Lithea公司股权，赣锋锂业资源量比肩Atacama盐湖

发布时间：2025-07-08 01:04:52 来源：飞声腾实网 作者：焦点

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21世纪经济报道记者 董鹏  成都报道

即便已掌握3600万吨LCE（碳酸锂当量）的司股资源量，（002460.SZ）仍在不断加码锂资源。权赣

7月11晚间，锋锂赣锋锂业公告，比肩拟通过全资子公司赣锋国际收购Lithea公司100%股权，亿美元收业资源量a盐交易对价不超过9.62亿美元（约合人民币64.4亿元）。司股

Lithea公司主要资产为位于阿根廷的权赣PPG项目，该项目由Pozuelos和Pastos Grandes 两块锂盐湖资产组成，锋锂测算资源量合计达1106万吨LCE。比肩

在此之前，赣锋锂业已经取得阿根廷Cauchari-Olaroz项目46.67%股权，以及Mariana项目的100%权益。

对比上述两个盐湖，此次赣锋锂业计划拿下的PPG项目资源量介于二者之间。若此次收购如期达成，公司掌握的权益锂资源量将达到4700万吨，几乎比肩全球在运营规模最大智利Atacama盐湖的资源量，称之为“屯矿狂魔”毫不为过。

需要指出的是，前几年赣锋锂业处于锂盐产能扩张状态中，资源端开发进度较慢，使得公司原料自给率处于较低水平，这一定程度上也影响了今年的利润弹性。

“公司锂盐产能规模太大，现有原料自给率在40%左右，短期可见的资源增量主要来自澳洲Mount Marion的扩产，以及Cauchari-Olaroz盐湖的投产。”赣锋锂业相关人士12日指出。

这意味着，中短期内公司锂盐产能的自给率的提升空间仍十分有限。

欲购南美“察尔汗”

南美盐湖资源，主要集中在玻利维亚、智利和阿根廷。

仅就资源量来看，玻利维亚、智利呈现单体盐湖资源量巨大的特点，如Uyuni、Atacama资源量分别达到11219万吨LCE、4905万吨LCE。不过，Uyuni尚未开发，在运营盐湖只有Atacama。

相比之下，阿根廷盐湖单体资源量较小，普遍在2000万吨LCE以下，但是整体数量更多，几乎占据了全球盐湖资源储量榜的3至10位。

这也是为何已经进入锂矿争夺“后半场”，赣锋锂业仍然能够获得盐湖资源的原因之一。

（601899.SH）在收购拉过错盐湖时，曾发布一项全球主要盐湖锂资源量排名，其中国内察尔汗盐湖资源量为1049万吨LCE，位列全球第7位，国内第1位。

若按照赣锋锂业给出的测算资源量数据为，PPG项目资源量为1106万吨LCE，这与察尔汗盐湖基本相当。

从衡量盐湖质量的另一个指标锂浓度来看，PPG项目459毫克/升，低于赣锋锂业已有的Cauchari-Olaroz项目、紫金矿业的3Q项目，但是略高于Mariana锂浓度。

与阿根廷已知盐湖相比，PPG项目属于一个资源储备规模较大、资源禀赋中等的锂资源；与赣锋锂业已取得的阿根廷盐湖相比，主要资源指标则介于Cauchari-Olaroz、Mariana两个项目之间。

只是，公司此前已经在阿根廷布局上述两个盐湖项目，并且权益资源量已达3600万吨LCE的天量储备，为何仍然要推动对PPG项目的收购？

赣锋锂业官方回答为，“有利于公司进一步加强上游锂资源布局，有利于提高公司的资源自给率，增强核心竞争力……”。

不过，有一点不容忽视，即此次收购的定价、估值是要低于紫金矿业此前收购的3Q项目。

按每万吨碳酸锂当量的收购花费计算，PPG项目以锂资源量计算的估值为0.86倍，紫金矿业收购3Q项目时的估值则为0.98倍。

相比之下，距紫金矿业收购3Q项目已经过去8个月时间，这期间锂矿、锂盐和锂资源行情水涨船高。若考虑这一行业背景，赣锋锂业此次收购价格并不算贵。

至于赣锋锂业所说的提高资源自给率，更多则集中在盐湖提锂层面，与公司国内的矿石提锂产能没啥太大关系。

盘点赣锋锂业已掌握的锂资源，盐湖端以上述阿根廷盐湖、青海一里坪盐湖为主，锂辉石则包括了澳大利亚、非洲马里等地，以及墨西哥的锂黏土资源。

“非洲项目也要等到2024年，矿石端的增量主要以Mount Marion的扩产项目为主。”上述赣锋锂业人士指出。

Marion项目计划，今年下半年进行技改升级以及增加接触矿产能，预计完成后年产能规模将提升20-30%。

考虑到上述开发周期，Marion将继续扮演公司原料主要供给方的角色，至于有望在下半年投产的阿根廷盐湖项目，未来将直接以碳酸锂的产品形式对外出售。

“锂业双雄”的不同选择

通过盘点上述资源布局可知，赣锋锂业资源具备总量可观，但是类型、分布庞杂等特点，这与另一家锂业巨头（002466.SZ）对比很明显。

“矿石端，格林布什是全球在产产能规模最大、矿石品位最高的矿山，通过入股SQM公司又参与到了智利Atacama的资源开发。仅就资源禀赋而言，天齐拿下的都是最好的盐湖和矿山，虽然公司此前因借债收购，经营风格相对激进而饱受诟病。”成都一位锂盐行业人士指出。

相比之下，赣锋锂业的资源布局属于“零敲碎打”，很多资源只是通过参股，并签订包销等方式获取资源。

以近两年因锂矿石公开拍卖“走红”的澳洲矿商Pilbara公司，赣锋锂业亦持有其6.16%的股权，并约定每年由Pilbara方面供应不超过16万吨6%的锂精矿。上述资源端的不同选择，在上半年锂精矿、锂盐产品大幅上涨的背景下，两家公司表现出了不同的业绩弹性。

一季报数据显示，当期赣锋锂业净利润为35.25亿元，同期天齐锂业净利润为33.28亿元，利润规模相差无几。

但是，两家公司产能、产量规模却相差悬殊。2021年，赣锋锂业锂盐产能合计12.6万吨，产量8.9万吨，同期天齐锂业产能为4.48万吨，产量为4.37万吨。

主要原因，就是赣锋锂业产能规模更大，原料自给率、锂盐利润率跟不上，天齐锂业则在享受锂盐产品上涨的同时，还可以获取一部分锂精矿上涨的利润加成。

以上是“锂业双雄”在供资源端获取、布局不同，在产业端两家公司同样存在不小差异。

赣锋锂业，近几年强调的打造“赣锋生态系统”，打造锂资源、锂盐、锂电池、锂电池回收的全产业链模式。

天齐锂业，前期受制于收购SQM股权遗留的债务问题，发展相对滞后，目前仍然处于产能扩张阶段，重点推进澳洲奎纳纳两期合计4.8万吨的氢氧化锂项目，暂时未有明显的向下游延伸的实质性动作，动作相对滞后于赣锋锂业。

只是，不管是从上游资源储备，还是向产业链下游延伸两个层次来看，尚无法断定两家公司选择的对错。

因为在不同的市场环境下，行业利润会在产业链内部不断转移，相应的不同经营路线的结果存在明显差异。

行业景气度上升期，业务集中在矿石、锂盐层面的企业，盈利弹性会更加明显。

行业下降周期当中，产品覆盖产业链上、中、下游的综合性企业，成本优势会相对突出，抵御周期波动的能力也会更强一些。

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