A股资本举牌镜像：出手频次降低 违规交易多发

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◎记者 徐锐

外部资本持股一旦超越举牌线，举牌镜像降低交易便会演变为备受关注的出手事件。

统计显示，频次2022年，违规A股市场累计发生了23起举牌事件（指二级市场买入，资本未包含大股东定向转让等情形），举牌镜像降低交易举牌案例数量较前两年明显减少。出手从举牌主体来看，频次在产业资本谨慎出手的违规背景下，牛散和私募成为2022年举牌事件的主角。

需要指出的是，不知是事前准备不足，还是交易忙中出错，一些举牌方在吸筹过程中频频发生违规行为，主要涉及超比例买入和短线交易。尤其在首次举牌（持股比例达到5%）过程中，近一半案例都出现了交易违规且被监管部门“揪出”。

量少有因

相较2022年的23起，2020年、2021年A股市场举牌案例均超过了50起，对比不难发现，产业资本参与度下降，是造成上述差距的因素之一。

熟知行业冷暖、研究细致深入的产业资本，是A股市场的举牌“常客”。2019年至2021年，以三峡资本、为代表的产业资本在A股市场频频出手，以举牌方式入股产业链多家上市公司。2022年，仅有举牌等屈指可数的产业资本举牌案例。

“产业资本举牌案例减少，并不意味着其投资意愿的降低。2022年，‘A吃A’或以定增方式入股产业同行的案例日渐增多，如京东方入主等。”某券商并购人士告诉记者，二级市场买入虽然比较自由，无需与标的公司商讨沟通，但对产业资本而言缺点也很明显，就是效率低、周期长；反之以定增方式入股心仪标的，则能以合理的价格一次性购入大量股份。对比之下，产业资本“冷对”举牌转道参与定增也在情理之中。

此前曾频繁举牌产业内上市公司的长江生态环保集团，在2022年3月通过认购增发股的方式，一举成为上市公司第一大股东。

产业资本投资思路的微调，使牛散和私募成为2022年举牌事件的主角。统计显示，在23起举牌案例中，举牌方为自然人、私募或投资公司的共有17起，占比高达74%。

牛散举牌案例中，以屠文斌、施玉庆举牌最为典型。2022年6月23日至7月6日期间，屠文斌、施玉庆同步出手，净买入宝馨科技2771万股，并由此触发举牌，且在举牌后继续大规模买入，以此彰显对该股的看好。

以私募为代表的投资公司举牌案例，则包括季胜投资举牌、春山新棠举牌、合易盈通举牌等。

违规多发

尽管2022年整体举牌案例数量有所减少，但举牌方在交易过程中却频频发生违规操作，尤其是在20起首次举牌案例（持股比例第一次达到5%）中，出现违规行为的多达9起，占比45%。举牌违规交易主要体现为超比例买入，另有投资者还会触及短线交易行为。

典型案例如叶金友举牌。2022年1月25日，叶金友通过集中竞价方式增持了江南高纤634.31万股（占公司股份总数的0.37%）。此次买入后其合计持股比例已超过5%。按照规定，叶金友理应在持股比例达到5%时及时停止交易并披露权益变动报告书。然而，购股心切的叶金友似乎将规定忘在了脑后，在1月26日至2月17日继续增持，持股比例进一步升至6.34%。直至2月24日，叶金友才通过上市公司发布权益变动报告书，披露了举牌事宜。

叶金友的超比例违规买入行为，看似显示其对江南高纤的强烈看好，但仔细翻查其交易明细可以看到，其并不是像一些价值投资者持续买入、坚定持股，反而不断买卖做差价“炒股”。在1月25日持股达到5%后，其实施的减持操作无疑又触及了短线交易，进而构成了“双重违规”。

与之类似，林志强及其控制的“林莹”“江嵘”股票账户在交易中也犯了相同的错，即在合计持股比例触及举牌线后并未按规定披露，反而进一步买卖股份构成短线交易。基于此，深交所在2022年底给予了林志强通报批评的处分。

“就我接触的炒股人来看，一些大户可能真不太懂具体的规定，加上交易时比较专注，就容易违规。另外，有些人用几个账户炒股，合计持股也容易算错，造成超比例买入。”某私募人士对记者表示。

曾经的“香水大王”周信钢就偏爱炒股，由于其动用多个账户炒股，导致多次因违规举牌吃罚单。其早年在向监管部门提出辩解理由时，有一条即是“不熟悉证券法的具体规定”。然而，随着接二连三地因“超比例买入”违规，“不熟悉法律规定”显然已不能成为周信钢的挡箭牌。

不止是牛散，一些专业投资机构甚至也会在举牌过程中违规。例如，管理规模达到百亿级的私募机构阿巴马资产，其管理的私募基金便在2022年5月至8月买入股票过程中，因持股比例触及举牌线时未及时停手，后被广东证监局出具了警示函。