中小险企股权困局：从“香饽饽”到“烫手山芋”

发布时间：2025-07-07 23:57:44 来源：飞声腾实网 作者：热点

21世纪经济报道记者 叶麦穗 广州报道  

资本对待保险公司股权热情退却，香饽饽中小险企的险企股权从“香饽饽”变成“烫手山芋”。

近期，股权多家险企的困局股东在各大平台转让自己的股权，但“雷声大雨点小”，烫手有些中小保险公司的山芋股权甚至不足评估价的三折。

多家中小保险公司股权遭转让

近日，香饽饽北京产权交易所披露了一则幸福人寿股权转让的险企招商项目，该公司第四和第六大股东深圳市亿辉特科技发展有限公司（下称“亿辉特”）和深圳市拓天投资管理有限公司（下称“拓天投资”）拟转让手头持有的股权幸福人寿9.27%、7.10%股权（两家公司合计持股比例为16.37%）。困局若此次股权出让顺利，烫手两家公司将不再持有幸福人寿股权。山芋

相比其他股权转让项目，香饽饽幸福人寿对于潜在意向方的险企条件要求也很宽松。项目信息显示，股权两位股权转让方并未设置资质要求，也无需缴纳诚意金，意向方资质要求只需要按照国家相关规定执行。

不过值得关注的是，上述股东持有的股份大部分处于冻结或者质押的状态。幸福人寿最新偿付能力报告显示：亿辉特所持9.39亿股全部被冻结，64.51%被质押；拓天投资所持7.20亿股中62.95%被质押，12.69%被冻结。

幸福人寿成立于2007年11月，总部位于北京，由中国信达、中国中旅等15家股东共同发起设立，是AMC系的首家保险企业。其中，中国信达持有幸福人寿50.995%股份，为控股股东。

除了幸福人寿之外，北京产权交易所信息还显示，厦门华信元喜投资有限公司（简称“华信元喜”）拟转让所持长城人寿11.78%股权。披露的起止时间是2022年11月18日至2023年1月16日。

根据披露信息， 长城人寿前五大股东分别是：北京华融综合投资有限公司（19.99%）、北京金昊房地产开发有限公司（15.57299%）、北京投资（集团）有限公司（15.12541%）、中民投资本管理有限公司（13.43952%）、厦门华信元喜投资有限公司（11.77614%）。

长城人寿股权除被华信元喜转让外，另有两家小股东选择离场，不过尚未迎来实质结果。

今年9月，北京产权交易所披露的一笔股权转让信息显示，中国二十二冶集团有限公司拟将所持全部长城人寿0.54%股权进行转让，信息披露起止日期为2022年9月26日至12月24日。

10月12日，据拍卖平台显示，中民投资本持有的2.69亿股长城人寿股份被挂出拍卖，评估价为3.23亿元，起拍价为2.27亿元。

长城人寿最新数据显示，截至2022年10月底，公司总资产规模达716.89亿元，总保费134.6亿元，年度计划达成104%，业务结构持续优化，新业务价值大幅增长，品质指标保持优良。截至9月末，新单期交保费排名寿险公司第25位，较2021年底提高4位。

典型的案例还有转让同方全球50%股权，因挂牌期内相关方暂未对摘牌事宜达成一致，于是决定暂时停止挂牌；11月8日，复星联合健康的19.5%股权拍卖也再次流拍。

折价拍卖已成常态

在淘宝司法拍卖上，有87条保险股权的拍卖纪录，整体来看，流拍的情况多，成功拍卖的情况则寥寥无几。拍卖的一个关注点还在于价格打折，有些甚至被打至“骨折”。比如去年4月末，三门金石园林有限公司持有信泰人寿保险股份有限公司的4700万元股权， 评估价为1.06亿元，起拍价为2219.9万元，仅有2折多一点。

一位保险资管公司金融股研究员介绍，保险公司的股权早就不是香饽饽了，二折三折转让市场也不需要大惊小怪。转让效果不佳，多是因为股权流动性较差。如一些拟上市保险的股权转让，主要是IPO速度较慢，且基本面下滑，这些因素叠加，降低了股东的持股兴趣。当然，这同时也会降低接盘方的意愿。

“很多未上市保险缺乏公开财报数据，只能通过相对估值法粗略估算，结果通常会高估。另外，近期的一些风险事件，可能会让人们对个别中小保险公司的发展前景，以及资产质量产生疑虑，因此投资者在参与时较为谨慎。”上述研究员表示。

排排网财富研究部副总监刘有华则认为，今年同业竞争加剧，不少保险公司的经营状况堪忧，而且短期也难获得较大改善，从而导致众多缺乏业务创新能力的中小保险公司股权走上拍卖道路。保险公司股权拍卖效果不佳，一方面是因为拍卖评估价格存在一定的“水分”，溢价较为明显；另一方面是因为不少拍卖标的本身规模不大、发展前景不被看好、经营状况欠佳，导致市场的兴趣寡淡，从而陷入流拍的困局。

普华永道中国金融行业管理咨询合伙人周瑾曾分析称，核心原因是保险业转型改革进入深水区，行业和公司的经营、发展面临的挑战加大，增速放缓，股东回报水平以及预期均有所下降。同时，保险公司潜在投资人的出资能力下降，供需关系的变化也使得保险股权估值水平下降。

“小而美”的特色保险公司或是未来险企的出路。日前，华贵人寿董事长汪振武就在2022第三届中国寿险业转型发展峰会上分享了对行业发展的三个预判：一是寿险公司将出现巨大分化，包括市场主体的分化和经营模式的分化，绝大多数公司会聚焦到有竞争力的产品线，“大而全”的主体将建立自己的闭环，中小公司会收缩聚焦到细分产品和服务领域；二是行业分工会进一步细化，平台型公司、渠道型公司、产品型公司的阵营会越来越清晰；三是大量公司会转型为服务公司，盈利模式以收取管理费、服务费为主。

（作者：叶麦穗 编辑：包芳鸣，见习编辑，张铭心）

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