长城基金张棪：未来货币政策仍然有进一步宽松的空间

发布时间：2025-07-08 05:33:59 来源：飞声腾实网 作者：休闲

近日，长城策仍长城基金固定收益投资部基金经理张棪撰文表示，基金进步间 从经济基本面来看，张棪目前仍处于疫情后复苏的未货初期，在这样的币政背景下，我们认为未来货币政策仍然有进一步宽松的宽松空间。

问：对当前的长城策仍宏观经济基本面怎么看？

长城基金固定收益投资部基金经理 张棪：从经济基本面来看，目前仍处于疫情后复苏的基金进步间初期，社融信贷和经济增长的张棪根基还不牢固，总需求不足仍是未货目前的主要矛盾。因此，币政央行下调LPR利率，宽松以期起到降低社会融资成本、长城策仍刺激总需求的基金进步间作用。

对于未来的张棪货币政策走向。首先，央行在货币政策执行报告和公开答记者问中多次反复强调：货币政策应重点关注政策利率和市场利率的价格，而不应过度关注央行操作数量。而从价格角度，以MLF和LPR为代表的各项政策利率价格出现下调，以及以D为代表的市场利率表现平稳。第二，目前时间窗口仍然属于疫情后复苏初期，社融和信贷数据表现一般，经济复苏的持续性和力度仍需要观察。在这样的背景下，我们认为未来货币政策仍然有进一步宽松的空间。

问：从大类资产配置角度，如何看未来的股债投资机会？

长城基金固定收益投资部基金经理 张棪：债券市场方面，目前经济正处疫后复苏的初期，稳健宽松的货币政策再次确认，债券市场短期面临的风险不大，但需要持续关注宽信用政策、社融信贷复苏等债券利空因素。

权益方面，股票市场的价格可以用DCF模型来刻画。简化来说，DCF模型的分子可以用企业的盈利来表示，与宏观经济正相关；分母可以用折现率或无风险利率来表征，无风险利率越低，对股票市场估值的抬升越有利。从分母端来看，国内货币政策呈现出中性宽松的特点，以MLF和LPR为代表的各项政策利率价格出现下调，市场整体无风险利率仍然处于低位，由此对权益市场特别是部分成长股的估值起到了支撑作用。但从分子端来看，国内宏观经济基本面的复苏力相对较弱，映射到企业盈利上，下半年面临的总体压力仍然比较大，对权益市场整体估值又可能形成一定的压制。

整体判断，在流动性宽松和市场弱复苏的组合下，市场短期很难有典型的牛熊市，未来一段时间更可能继续呈现结构性行情，机会更多来自于自下而上对产业链和个股的挖掘。

风险提示：

本通讯所载信息来源于本公司认为可靠的渠道和研究员个人判断，但本公司不对其准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。此通讯并非对相关证券或市场的完整表述或概括，任何所表达的意见可能会更改且不另外通知。此通讯不应被接收者作为对其独立判断的替代或投资决策依据。本公司或本公司的相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。基金管理人提醒，每个公民都有举报洗钱犯罪的义务和权利。每个公民都应严格遵守反洗钱的相关法律、法规。市场有风险，投资需谨慎。

相关文章