方证视点：新经济取代旧经济 新结构取代旧结构

发布时间：2025-07-06 22:27:08 来源：飞声腾实网 作者：探索

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【方证视点】新经济取代旧经济  新结构取代旧结构——1116

来源： 伟哥论市

核心观点

从周二的济取经济结构盘面上看，半导体、代旧代旧电子等科技板块全天领涨，视点我们仍需强调，新经新结从当前经济的济取经济结构结构上看，以新兴科技产业为首的代旧代旧新经济正在逐渐取代以传统消费为主的旧经济，尽管对地产行业接连出台了利好政策，视点但其本质仍是新经新结维稳，对资本市场而言，济取经济结构地产板块以及传统消费板块仍是反弹，而非反转，当前股市的结构上，科技成长类板块还将继续保持强势，其所构筑的新结构也将逐渐取代上一个经济周期中资本市场的旧结构。

盘面分析

近期恒生科技指数及美股中概股大幅反弹，恒生科技近三个交易日上涨近20%，外盘科技成长板块的大幅走强下，A股科技题材板块也在周二走出大幅上涨走势，并带领大盘突破3100关口。最终，大盘以上涨1.64%收盘，创业板上涨2.38%，两市总成交量较前一交易日减少0.81%，量能虽未明显释放，但外资跑步入场的意愿仍较强，赚钱效应逐步恢复后，场外资金入场的节奏还将加快，情绪大幅回暖，信心明显补充。

量能有所减少，个股活跃度不减，分化有所增加，昨有81家个股涨停，其中有8家个股20%涨停，有122家个股涨幅在10%涨停板之上，有3家个股跌幅在10%以上，3家个股跌停，涨幅超过5%个股有229家，跌幅超过5%的个股19家。涨幅较高的为半导体、电子、芯片、券商、工程机械、汽车零部件等，申万全板块收涨，涨幅稍弱的为银行、农业、医药、Web3.0概念，半导体为首的科技成长板块领涨，牛市旗手券商板块也在盘中大幅冲高，前几日强势的Web3.0概念及医药板块有所调整，两市个股普涨，量能小幅减少，赚钱效应增加，亏钱效应减少，题材领涨两市，两市个股普涨，是周二盘口主要特征。

技术面分析

从技术上看，周二大盘低开高走，一路震荡走高，并呈价涨量缩的态势，5日线支撑，60日线收复，日线MACD指标继续多头强化，日线SKD指标重新多头强化，短线还有冲高要求，但前期平台3155点附近还有压力，加之价涨量缩的量价背离关系，以及偏离5日均线过远形成的技术性超买，短线大盘再冲高后，盘中有回调压力。

分时图技术指标显示，再冲高后，5分钟MACD指标将顶背离，15分钟MACD指标顶背离，15分钟SKD指标将顶背离，短线盘中有回调压力，但30分钟MACD指标及SKD指标重新多头强化，60分钟MACD指标多头强化，短线盘中回调后，不改上调趋势。

上证50价涨量缩，5日、10日、20日线多头排列，60日线反压，价涨量缩的量价关系加之指数偏离5日线过远，再冲高后，盘中存在着回调压力。

创业板价涨量增，5日、10日、20日线收复，30日线支撑，价涨量增的量价关系加之日线MACD指标重新多头强化，60分钟MACD指标金叉且多头强化，短线还将继续冲高，挑战60日线及前期高点的压力。

综合技术分析，我们认为，短线大盘再冲高后，面临着前期平台的压力，技术上短线难以形成有效突破，需连续放量才能形成对前期平台的突破走势，若量能难以释放，则短线大盘将在3155点下方震荡蓄势运行，以达到以时间换空间的目的。

基本面分析

11月15日，国家统计局公布了10月经济数据，10月规模以上工业增加值同比5%、前值6.3%；社零数据-0.5%，前值2.5%。整体来看，投资、消费全面回落，疫情的再度反复以及地产依旧处于低位仍是较大拖累。

具体来看，10月工业增加值同比增速较9月大幅回落1.3个百分点至5%，万得市场一致预期值为5.0%，符合市场预期，同时也与此前的PMI数据显示的“产需双弱”迹象可相互印证，服务业生产指数大幅回落至0.1%，前值1.3%，疫情对经济的影响较为明显。电力、燃气8月同比小幅回升至4.0%，用电量小幅提升；采矿业大幅回落了3.2个百分点至4.0%，制造业回落1.2个百分点至5.2%。

社零保持回落，消费仍未提振，10月社会消费品零售总额同比-0.5%，低于市场预期1.7%，前值2.5%，社零增速连续回落。且再度转负，今年3至5月份的社零数据转负受疫情冲击的影响较为明显，在彼时的防疫政策下，线下消费受到较大限制，但10月疫情虽多地频发，但一方面其对经济的冲击影响并不似之前那么严重，另一方面防疫政策层层加码的程度并未如之前那般大。因此10月社零数据的转负其体现的是当前居民消费意愿的空前下滑，在10月出口增速已然转负，外需将趋势性回落的情况下，提振内需的重要性，再一次由数据体现。

投资端来看，其支撑力度也有所减弱，固定资产投资同比5%、较上月回落1.5个百分点。其中，基建和制造业投资同比分别较上月回落3.5和3.8个百分点至12.8%和6.9%，基建投资在新增专项债同比减少，财政支出力度有所减弱的情况下，开始出现降速迹象，制造业投资虽绝对水平仍在高位，但在去年高基数的影响下，依旧有所回落且后续或将保持回落趋势。

地产投资创新低，10月，房地产投资同比-16%、低于上月的-12.1%，竣工连续2个月降幅扩大、当月同比-9.4%；商品房销售面积同比-23.2%、低于上月的-16.2%，但10月新开工面积增速降幅收窄至-35.1%，施工面积增速延续上行至-32.6%，土地购置面积增速降幅也收窄至-53.1%。

10月制造业工增和投资数据有所回落，同时在结构上也出现了一些新的变化，1）汽车制造及投资仍保持高位增长，10月汽车制造业工增速18.7%，但增速较上月继续回落了5个百分点，后续随着下游销售数据难以继续保持高增长，上游汽车制造和投资增速或还将继续回落；2）高技术产业仍保持增长，10月高技术产业工增速10.6%，较上月提升了1.3个百分点，高新技术产业已连续3月保持高速增长；3）计算机、通信、电子、电气机械等工增及投资增速居前，这从侧面印证了我们关于，当前的经济周期将由新兴科技为主的新经济所主导的观点。

从10月的经济数据上来看，当前经济上所存在的压力是毋庸置疑的，按照往常的情况，当经济数据走弱迹象明显时，市场就算不走弱，也难以走强，但周二大盘全天保持震荡上行，以近最高点收盘，盘中出炉的经济数据对大盘并未形成明显拖累，两市超4000家个股上涨。我们一直强调的是，资本市场投资，投资的是预期，对于A股投资者而言，当前国内经济的走弱他们已经有较为充分的预期，且在海外经济面临衰退风险的情况下，“矮子里面选高个”，当前国内经济能维稳如此态势已经是较为不易了。

另一方面，近期高层政策频频出台，我们此前在诸多报告中都强调过，越是经济筑底期间，政策释放力度就将越大，且近期政策的着力点也较为明显，一方面是近期出台的“第二支箭”和“十六条措施”，其明显指向当前对经济拖累效果较为明显的地产，有望提振楼市信心，地产销售或将在政策刺激下首先实现复苏；另一方面是新出台的防疫二十条，明显指向当前持续疲软的内需，在优化相关防疫政策后，此前线下消费受到较大限制的情况有望减弱，内需有望实现弱复苏。

较为充分的预期叠加政策的利好因素，周二大盘反而在经济数据下滑的情况下冲破了3100点整数关口，这说明当前市场的信心已经较为明显的提振，毕竟牛市中，利空也是利好，熊市中，利好也是利空，经济数据的走弱反而提升了政策释放的力度，在当前海外因素影响趋弱，全球资金风险偏好提升的情况下，经济的筑底期内，A股有望迎来上行期。

从周二的盘面上看，半导体、电子等科技板块全天领涨，我们仍需强调，从当前经济的结构上看，以新兴科技产业为首的新经济正在逐渐取代以传统消费为主的旧经济，尽管对地产行业接连出台了利好政策，但其本质仍是维稳，对资本市场而言，地产板块以及传统消费板块仍是反弹，而非反转，当前股市的结构上，科技成长类板块还将继续保持强势，其所构筑的新结构也将逐渐取代上一个经济周期中资本市场的旧结构。

操作策略

周一北上资金净流入81.54亿，沪市净流入33.95亿，深市净流入47.60亿，外资保持流入，这说明当前A股市场的引力仍在提升，同时人民币兑美元汇率的走强也是外资持续流入的另一大因素。操作上，顺势而为，精选个股，选股为先β、后α，中长期为α+β，轻指数、重个股，逢低关注金融、能源、新能源、TMT及底部二线蓝筹股，逢高减持短线连续涨幅过高股。

择时模拟股票组合

图表1：2022模拟股票组合

数据来源：研究所 WIND资讯

图表2：组合相对沪深300收益图

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