工银瑞信基金评9月中采PMI数据：制造业重回扩张区间 稳增长政策促经济改善

9月份，工银改善中国制造业采购经理指数为50.1%，瑞信较上月上升0.7个百分点，基金据制经济重回扩张区间。评月非制造业商务活动指数为50.6%，中采造业重比上月下降2个百分点。扩张综合PMI产出指数为50.9%，区间比上月下降0.8个百分点。稳增

我们认为，长政策促受传统旺季带动，工银改善制造业供需回暖但幅度不及往年，瑞信9月建筑业PMI高位上行，基金据制经济而服务业受疫情压制下降。评月预计9月出口和社零下行压力较大，中采造业重基建投资维持高增，扩张地产投资增速跌幅有所收窄。往后看，经济在稳增长政策落地后将有所改善。考虑到当下供给侧短期改善空间不大，需求端受到疫情反复和外需走弱的压制，市场需要进一步刺激以增强经济向上修复的内生动力。

具体来看，制造业方面，9月中采重回扩张区间。其中，生产指数上行至51.5%，新订单指数上升至49.8%，但供需均尚未回升至往期均值，出口新订单指数继续降至47%。供应商配货指数下降0.8个百分点，受疫情影响物流效率继续下降。从行业来看，化纤、炼化炼焦、医药等行业景气度明显改善，而有色金属冶炼加工、非金属制品业、通用及专用设备的景气度明显下降。

非制造业方面，建筑业PMI上升3.7个百分点至60.2%，其中房屋建筑PMI升至59.3%，土木建筑PMI升至 61%；服务业PMI继续下降至48.9%，其中住宿餐饮业PMI由58.8%大幅降至36%。

外需方面，预计9月美元计出口同比增速大幅走弱，但由于9月人民币贬值， 以人民币计出口增速或尚可。结合高频数据和PMI数据来看，9月出口新订单指数仍处在收缩区间，韩国、越南出口金额同比增速分别降至2.8%、10.9%，9月上中旬八大港口外贸集装箱量较去年同期增长-14.6%、8.4%，集运运价继续走弱。

内需方面，从投资端来看，预计9月基建投资仍维持高增，地产投资增速跌幅有所收窄。9月土木工程PMI指数上行至61%，沥青开工率、水泥直供量等数据延续改善，显示9月基建实物工作量形成的进度明显加快。9月房屋建筑PMI上行至59.3%，政府保交楼的措施发挥了一定的作用。从消费端来看，居民消费继续受到疫情反复压制，叠加去年9月基数偏高，预计9月社零增速明显下滑。由于疫情再度反复，航空运输业、住宿业、餐饮业PMI均出现不同程度的下滑。此外，在商品消费中，9月汽车消费虽有政策支持但仍受疫情影响。

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